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飞科电器(603868)公司点评:牵手纯米进军厨房小家电 品类扩张为公司成长赋能

发布时间:2020-03-27

原标题:(603868)公司点评:牵手纯米进军厨房小家电 品类扩张为公司成长赋能 来源:股份有限公司

事件:公司计划受让上海纯米电子科技有限公司部分股权并对其增资,其股东天津金米投资合伙企业(有限合伙)和Shunwei Ventures III (HongKong) Limited 合计向飞科电器转让其持有的标的公司12.38%股权。其中,金米和顺为各转让其持有的6.19%和6.19%的股权。上述股权转让后,飞科电器认购纯米新增3%的注册资本,交易完成后,飞科电器合计取得纯米15%的股权。公司计划投资总金额为2,986.86 万美元。

此次投资完成后,飞科可以实现专注于小家电领域内同心多品类战略,完善公司个人护理电器、生活电器和厨房电器小家电产品链。飞科由于近几年剃须刀主业增速放缓,此次对纯米的增资意在完善公司产品结构,寻求进军厨房小家电行业的机会,也可以为公司带来新的增长点,进而扩大公司收入来源,优化公司收入结构。

纯米的产品设计新颖,目标客群注重年轻人,从可比上市公司的数据对比来看,此次交易的PS 估值合理,但PE 估值较高,也说明纯米需要更多的供应链资源去提升自身的盈利能力,而飞科无论是在原材料集采优势,以及后续潜在的代工能力发展上,也可以为纯米提升盈利能力。

供应链与产品研发的交互合作,为公司增添更多可能性两公司未来的合作方向最易进行的是供应链和产品研发上的交互。纯米现有两大品牌,米家品牌的产品与飞科渠道有一定的契合度,但属于小米体系,而TOKIT 品牌则高于飞科现有渠道的定位,且产品类别上也有差异性,尚不具有直接的渠道协同效应。

上海纯米电子科技有限公司法定代表人为杨华,本次交易后持股比例变为18.14%,成为公司第一大股东。本次飞科的股份转让仅占15%,主要是为了保证转让后,纯米的创始人团队对公司的控制权和所有权不变。

投资建议:公司主营产品电动剃须刀作为成熟较早的个护小家电已步入存量竞争阶段,随着公司线下渠道的调整以及未来在厨房小家电品类上的扩张,我们预计公司经营情况将会好转。由于19Q3 公司研发费用和销售费用的增加,故将19 年净利润下调至7.8 亿元;考虑到目前两公司尚未开展合作,目前属于投资性增资,不涉及到后续合并报表,因此对20、21 年的净利润暂不做调整。我们预计19-21 年净利润分别为7.8、8.8、9.6 亿元(前值8.2、8.8、9.6 亿元),对应动态估值分别为19.5x、17.4x、16.0x,给予“买入”评级。

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